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尽管近期外围存在负面因素，但锂电池物流配送的金融行业进展，仍然非常密集：9月8日，中创新航通过联交所作供，定增15亿美元，成为联交所

池MW规模有望从GWh黄金时代，跨入TWh黄金时代。

所以，锂电池电子设备金融行业，在此轮复产潮中，为何没有出现更高的增长，这是JY部现像还是整体现像？

为8.3万TA-I，同比增长70%，占有率达到7.2%，这意味着，USA消费市场的新能源汽车，也即将进入加速区间。

但此背景下，USA也相应修正了对新能源汽车的补贴，鼓励本土物流配送复产。这样的修正，引起了G内预期的波动，所以，这是否会影响锂电池物流配送后续的复产？

带着上述问题，他们来看锂电池电子设备物流配送。

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图：锂电池电子设备物流配送

来源：塔坚科学研究

从物流配送的角度看：

1）上游：原料——包括电子元器件，激光，钢材、角蕨、氧化铝等原料。

2）中游：锂电池电子设备及生产解决方案——分为前、中、后段，价值量占比大致为40%:30%:30%。

A、后段电子设备，代表者民营企业有金银河、目麦、璞苹、海康威视、西仪股份等；

B、中段电子设备，代表者民营企业有海康威视、西仪股份、海目星、联赢激光、歌尔股份等；

C、后段电子设备，代表者民营企业有杭可信息技术、利元亨、星云股份、先惠技术、海康威视等。

其中，海康威视（市占率16.4%）、赢合信息技术（市占率6.6%）、利元亨（市占率5.3%），由于实现了前、中、后道电子设备的多样化布JY，有望受益于电子设备环节“奥尔奈化”的产业趋势。（注：奥尔奈产品，是指集成了多个锂电池生产工艺环节的电子设备或产线）

根据Wind机构一致预期:

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图：机构一致预期

来源：Wind

本报告，将更新到物流配送广大区域地图

（一）

圆柱电池，主要应用于数码玩具消费市场，后续在消费电子领域实现规模化。

此时，日系厂没大力发展动力锂电池，和与当时丰田等整车厂押注氢能路线有关。

G内的锂电池产业，起步于比亚迪。

分布。

与此同

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图：动力电池

随着动力锂电池池市场需求的增长，动力电池产业迎来产能扩张期。

消费锂电池池民营企业（如亿纬锂能）、整车民营企业（北汽等）开始转向动力电池消费市场延伸。

产线，并获得了宇通客车、长城、奇瑞、吉利等客户订单。

不过由于三元锂电池安全性事件、工信部电池采购白M单，造成了韩资厂商的客户流失，并且延缓了复产节奏。

动力电池的紧缺，以及宁德黄金时代较高的消费市场份额，也引发了整车厂对物流配送的担忧，二线锂电池池厂商，在整车厂的扶持下，也逐步开始大幅复产。

所以，龙头、本土二线与海外电池厂，谁的复产意愿更强？这样的迅猛复产之下，龙头与追赶者，对于电子设备的要求，又有何差异？

（二）

一、海康威视——

能物流系统（10.56亿元），5.8%来自3C智能电子设备（5.91亿元），5.98%来自光伏自动化生产配TA-O电子设备（6亿元），8.31%来自其他主营业务（8.34亿元）。

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图：海康威视收入结构来源：塔坚研究

二、西仪股份——

图：西仪股份收入结构来源：塔坚科学研究

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图：西仪股份产品矩阵

来源：广发证券科学研究所

三、利元亨——

部件制造电子设备（0.38亿元），3.23%来自其领域制造电子设备（0.75亿元）。

0%。

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图：利元亨收入结构

来源：塔坚科学研究

综上，从锂电池电子设备收入规模来看，海康威视（69.56亿元）> 西仪股份（49.07亿元）>利元亨（21.37亿元）。

目前，电子设备金融行业龙头的收入规模为电池龙头CAP

（三）

理清了业务构成，他们再来看过去10个季度锂电池电子设备领域的利润增长情况。

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图：归母净利润增长（%）

来源：塔坚科学研究

西仪股份在2021NAQ1-Q3归母净利润下滑，主要原因是成本抬升（毛利率下滑），具体原因包括：材料、人工等成本抬升；订单增长较快但由于物流配送复产节奏迟缓，导致出货未达预期。

然后，他们拉近视角，看看近期情况：

一、先导智能——

.76%；实现归母净利润4.66亿元，同比增长55.17%，环比增长34.56%。

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图：近8个季度收入、利润增长情况

来源：塔坚研究、Wind

二、西仪股份——

露具体订单获取总额）。

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图：近8个季度收入、利润增长情况

来源：塔坚科学研究、Wind

三、利元亨——

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图：近8个季度收入、利润增长情况

来源：塔坚科学研究、Wind

增速复盘完后，他们小结一下：

1）海康威视Q2收入环比增速下滑，是一季度确认的智能物流电子设备销量较高，二季度有所下滑导致。

%），主要因收入确认节奏问题。

（四）

收入增速端，与下游的确认有关度较大，所以，电子设备厂的利润率，是否有提升的可能性？

一、毛利率：

毛利率角度来看——

海康威视、利元亨（30%-40%） > 西仪股份。赢合科进行了较大幅度人员扩张，导致人工成本上升。

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图：毛利率对比

来源：塔坚科学研究

二、净利率：

海康威视净利率高于利元亨，主要原因是其期间费用率（销售、管理、财务）较低。

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图：净利率对比

来源：塔坚研究

四、期间费用率：

利元亨管理费用率较高，主要受动力电池业务扩张影响，导致有关管理人员TD扩张，薪酬规模增长，以及租赁厂房、宿舍有关费用增加。

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图：期间费用率对比

来源：塔坚科学研究

五、投资回报率：

海康威视ROE较高，主要原因是净利率较高。

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图：投资回报率对比

来源：塔坚科学研究

利润率方面，小结一下：

1）先导的整体净利率较高，且比较稳定，其次是利元亨，净利率也相对稳定；

2）赢合的净利率有反转趋势，主要是前期净利率较低，随着收入快速增长，其期间费用被摊薄。

整体来看，在景气度较高的情况下，目前锂电池电子设备公司的净利率能够维持一个稳定的水平。

所以，接下来，他们要探究的核心问题，还是金融行业的景气度能持续多久，还有多少成长空间？

（五）

他们将动力电池电子设备金融行业增长，拆解成三个因子：动力电池电子设备=新能源车销量*单车带电量*单位GW电子设备投资。其中，新能源汽车销量，是驱动电池厂商复产（进行电子设备采购）的底层驱动力。

1）新能源车销量：

据），乘用车整体销量按照GDP增速小幅增长。

2）平均单车带电量：

中长期来看，受续航里程市场需求驱动，单车带电量预计将以每NA3%的比例逐NA上升。

3）单位GWh电子设备投资额：

同时，海外消费市场的单位GWh投资额同样也

支撑单位GWh电子设备投资额继续下降的逻辑，如下：

B、随着锂电池奥尔奈采购模式比例提升，电子设备整体采购成本将进一步下降。

电子设备采购额将以5%的平均降幅下降。

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图：动力电池电子设备规模测算

来源：并购优塾

其中，可以提炼出两个核心矛盾：

1）锂电池电子设备金融行业增长，长期来看受新能源汽车销量驱动，但中短期，直接受下游电池厂复产影响。所以，接下来，都是谁在复产，复产的高峰期在什么时候？

2）电池厂的单GW电子设备投资，拉长来看，有持续下降的趋势，所以，作为电子设备厂商，如何去顺应这样的金融行业趋势？

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【参考资料】【1】招商证券：海康威视：锂电池复产助益电子设备龙头，强者恒强攻略能源版图；【2】安信证券：利元亨，锂电池电子设备后起之秀，网络平TA-I化布JY打开成长天花板；【3】36氪：锂电池电子设备二十NA进化史。

整线设备产业链：先导智能VS利元亨VS赢合科技，订单体量？合同整线设备产业链分析催化燃烧设备赢合科技,先导智能,物流配送模式,新能源,海康威视,科技,物流配送,动力电池,锂电池生产厂家，型号齐全，价格合理，批发定做，图片说明。